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兴业证券-煤炭行业投资月度报告

发布时间:2019-11-29 07:39    来源媒体:中证网

研究报告内容摘要:

投资要点

事件:1-10月煤、电用量数据如下:1)全社会累计用电量5.92万亿千瓦时,同比+4.4%,增速同比下滑4.3pct,环比回升0.04pct;全国发电设备累计平均利用小时3157小时,同比-1.7%,增速环比下滑0.1pct。2)原煤产量累计30.6亿吨,同比增长4.5%,增速环比基本持平;煤炭进口量累计2.8亿吨,同比增长9.6%,增速环比提升0.1pct。对此,我们点评如下:

电力行业

10月三产用电增速回升6.0pct,二产用电增速下滑0.2pct。10月份,第二产业用电量4,008亿千瓦时,同比+3.4%,增速环比下滑0.2pct。第三产业用电量947亿千瓦时,同比+14.5%,增速环比提升6.0pct。城乡居民生活用电量769亿千瓦时,同比+2.7%,增速环比下滑0.5pct。

10月份广东用电增速进一步提升至+13.9%,江西用电增速+15.6%。分省来看,10月份用电大省中广东增速进一步提升:广东省用电量同比+13.9%(增速环比+3.8pct);内陆地区江西用电增速大幅提升:江西省用电量同比+15.6%(增速环比+7.7pct)。

10月制造业用电增速环比下滑0.6pct,四大高载能行业用电增速环比回落1.4pct。第二产业用电量拆分来看,10月制造业用电量同比+1.6%(环比下滑0.6pct),增速低于二产整体用电增速(+3.4%)。10月份,四大高载能行业用电量同比+0.1%,增速环比下滑1.4pct,其中化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼和有色金属冶炼用电增速环比变化分别为-4.2pct /-5.8pct /+0.3pct /+0.1pct。

“房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下,预计四大高载能行业用电增速仍将承压。四大高载能行业处于地产产业链上游,其用电需求受地产行业景气度影响。2019年1-10月房地产开发投资完成额、房屋新开工面积累计同比分别为+10.3%和+10.0%,增速相比1-9月分别为-0.2pct/+1.4pct。在“房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下,预计四大高载能行业用电增速仍将承压,建议密切关注地产新开工数据。

煤炭行业

10月库存季节性小幅回落,关注产量释放节奏。10月份,六大发电机集团日均耗煤量为61.49万吨,同比+19.3%,增速环比+14.07pct;重点电厂10月耗煤总量为10168万吨,同比+1.86%,增速环比+1.58pct。10月以来,电厂日耗水平同比增速开始加速。10月份,CCTD主流港口库存6446万吨,同比增长19%。其中,北方港口库存2877吨,同比+25%,增速环比+19pct;南方港口煤炭库存3569万吨,同比+15%,增速环比-7pct。

10月原煤产量增速环比基本持平,累计进口煤增速逼近10%。1-10月,原煤产量累计30.6亿吨,同比增长4.5%,增速环比基本持平;煤炭进口量累计2.8亿吨,同比增长9.6%,增速环比回升0.1pct。10月,原煤当月产量3.25亿吨,同比增长4.4%,增速环比基本持平;煤炭当月进口量2569万吨,同比增长11.3%,增速环比下滑9.2pct。

煤价判断:煤价迎来季节性支撑,短期安全监察扰动供给。冬储补库的时间点即将到来,煤炭季节性企稳态势明显,全年的库存高位间接决定了年底补库强度预计较往年相对平稳。近期,煤矿安全事故频发,年底安全监察趋严,对供给端施加了一定的压力。短期,煤炭价格将获得季节性和政策性支撑;中长期来看,在“房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下,我们认为煤价中长期趋势向下。

风险提示:电价下调风险,利用小时下降风险,煤炭价格、需求风险,安全风险。

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