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兴业证券-全球智能手机行业观察

时间:20-06-18 08:05    来源:中证网

研究报告内容摘要:

需求端:国内5月出货下滑11.8%,海外复苏出现波折。据信通院,5月出货同比-11.8%(4月同比+14.2%),需求的复苏未能持续,但也有5月同比基数相对较高的波动因素。5月下旬以来,海外COVID-19新增确诊人数在一段时间的平稳后再度增长,亚洲(除中国)、南美疫情加重,北美也依然严重。再叠加欧美游行活动对线下零售渠道的影响,海外需求的复苏出现波折。考虑到国内需求未持续恢复,海外复苏又出现波折,我们推测到三季度初品牌厂的订单可能偏谨慎,海外疫情得到控制后需求才有希望逐渐复苏。 

供给端:1)印度复工出现波折。印度手机厂复工出现波折,员工感染和招工难影响产能爬坡。2)光学5月增速继续下行。4月舜宇手机镜头出货同比-8.6%,大立光营收同比-23.1%,环比大幅降速但在预期之内。3)结构件/组装5月继续高增长。从台股代表公司月营收观测,结构件5月在iPad/MacBook/iPhone SE2的带动下继续高景气(可成+35%,铠胜+61%);台湾主要EMS公司5月营收合计增长5.6%,同比增速比上月提升2.5ppts。

零部件价格趋势:1)存储供需改善,价格预计上涨。以LPDDR564Gb为例,二季度市场价约35.7美元,预计下半年每季环比增约1%。2)指纹模组跌价快过摄像模组。光学屏下指纹渗透略低预期,同规格产品市场价预计下半年每季环比减3%~5%;摄像模组需求相对更好,同规格产品价格预计下半年每季减1%~3%。

行情回顾:年初以来板块跑赢上证/恒生指数,跑输深证成指;估值继续修复,已高于年初水平。A/H手机产业链总市值从年初至今(2020-06-16)上涨5.7%,同期上证指数下跌3.88%,深证成指上涨9.28%,恒生指数下跌13.64%。手机产业链板块PETTM(整体法)约29.5倍(上月27.3倍),对比年初时的29.0倍提升1.8%。过去一个月股价表现最好的品牌公司是:苹果公司、三星电子;过去一个月股价表现最好的零部件公司是:FITHONGTENG(连接器)、蓝思科技(结构件)、立讯精密(连接器)。

投资建议:布局核心资产,看好下半年龙头表现。《全球智能手机行业观察(2020年5月)》中,我们建议投资者“把握短期估值修复机会,警惕海外疫情反复风险”。5月14日~6月16日,手机产业链板块PETTM(整体法)如我们预期提升,从27.3倍提升到29.5倍。当同时我们看到国内5月出货再次下滑,海外疫情确实出现了反复,印度产业链复工情况也不达预期。我们推测基本面的明显好转可能要到三季度,建议投资者提前布局。个股上我们维持推荐:小米集团(领先的智能硬件品牌+估值低)、舜宇光学科技(布局全面的光学龙头+长期成长性好)、比亚迪电子(结构件/组装龙头+口罩利润对冲主业)、丘钛科技(光学赛道优+业绩弹性好)。

风险提示:外部情势影响全球需求,5G换机意愿不及预期,宏观经济下行