兴业证券(601377.CN)

兴业证券:建议“增持”鸿路钢构

时间:20-07-23 08:11    来源:中证网

研究报告内容摘要:

鸿路钢构发布2020年半年度业绩快报:公司2020年上半年预计实现营业收入50.11亿元,同比增长4.85%;实现营业利润2.64亿元,同比增长64.37%;实现利润总额2.62亿元,同比增长27.19%;实现归母净利润1.89亿元,同比增长11.49%。上半年业绩增速符合我们预期。

公司2020年上半年预计实现营业收入50.11亿元,同比增长4.85%,Q1、Q2营业收入同比分别变动-35.44%、37.33%。Q1受疫情影响,全国大部分工地推迟复工导致钢结构加工需求下降,但3月以来公司积极复工复产,Q1营收仅下滑35.44%,略超我们的预期。二季度以来,各地建筑工地全面复工,钢结构加工需求迅速回升。从产能角度来看,同比去年新增宣城二期、涡阳三期、重庆二期合计约70万吨产能,叠加产能利用率提升,公司Q2产量同比大幅增加,从而带动营收快速增长。

公司2020年上半年预计实现归母净利润1.89亿元,同比增长11.49%。Q1、Q2营业利润分别同比变动-30.37%、159.39%。Q2营业利润同比大幅增加,我们判断一方面是由于19年上半年新投产能较多,整体达产率低导致2019H1毛利率较低,而今年同期达产率提升,毛利率亦有所回升;另一方面,则是由于计入其他收益的政府补助同比大幅增加。上半年利润总额增速小于营业利润增速,主要系计入营业外收入的政府补助同比下降所致;归母净利润增速小于利润总额增速,主要系所得税率提升所致。

从盈利能力来看,公司2020H1实现净利率3.77%,同比提升0.23pct,其中Q1、Q2净利率分别变动-0.17pct、0.22pct。Q1净利率同比下降,主要系管理费用率及财务费用率提升所致;Q2净利率同比上升,我判断主要系毛利率提升所致。

盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计2020-2022年的EPS分别为1.32元、1.70元、2.09元,7月22日收盘价对应的PE分别为27.5倍、21.3倍、17.3倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:钢材价格波动风险,融资成本上升风险,产能运转不及预期,钢结构渗透率提升不及预期