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汽车行业深度 | 国产特斯拉需求几何?

时间:20-02-10 15:07    来源:格隆汇

机构:兴业证券(601377)

投资要点

中美市场比较:体量接近,偏好类似。我们多方面比较中美市场:1)体量与增速:中美是全球前二的市场,中国更大,增速更高;2)消费偏好:SUV以及轿车都是最主流车型,且高价格车型消费占比都在提升;3)市场格局:中国豪华车市场集中度更高;4)特斯拉:都具备本地生产能力,且中国渠道以及充电桩数量有望随中国工厂投产大幅提升。整体而言,中美具备可比性,我们以特斯拉在美国市场2018/2019年的表现,结合两个市场细分领域的差异,测算国产Model3/ModelY潜在需求。

特斯拉美国市场:Model3对市场的冲击有新增和替代双重效应,预计ModelY在美潜在年需求25万辆。Model3对4-5万市场的冲击具备新增和替代效应:

1)新增:美国4-5万美金市场2017/2018年同比增速4.6%/7.9,剔除Model3同比增速4.5%/2.3%,我们测算Model3在2018年新增需求7.2万辆;

2)替代:Model3上市后,相关竞品市占率在4-5万美金市场市占率明显下滑,我们测算model3在2018年的替代效应为6.5万辆。我们预计ModelY对美国5-6万美金市场的冲击类似于Model3对4-5万美金市场的影响,以4-5万美金市场中Model3与主要竞品ABB(3系/C系/A4)销量比值为参考,测算ModelY在美潜在需求预计25万辆。

特斯拉中国市场:预计国产特斯拉Model3和ModelY的潜在年需求为35/32万辆。国产Model3以及国产ModleY定位的25-35万人民币和35-50万人民币市场近年来都处于扩容趋势。我们预计2019-2020年国产Model3的放量以及2020-2021国产ModelY的放量将明显提升两个市场的总量增速,并对市场内原有竞品形成部分替代。基于美国市场上Model3销量是ABB竞品的1.2倍,中国市场宝马3系+奔驰C系+奥迪4系年销43万,宝马X5+奔驰GLC+奥迪Q5年销40万,并考虑中美豪华市场ABB市场势力的差异(中/美豪华车市场ABB市占率70%/40%,ABB在中国更强势),我们预计国产Model3和ModelY的年潜在需求分别为35/32万辆。

投资建议:预计国产特斯拉20/21年供需大放量,持续看好特斯拉产业链。我们认为随着上海工厂,以及后续欧洲工厂的投产,以及国产Model3、后续ModelY、Semi、Cybertruck等的上市,特斯拉将进入为期3-4年的全球放量周期。针对中国市场:供给方面,我们预计2020年生产15万以上Model3,2021年将生产30万以上的Model3和ModelY;需求方面,基于中美详细比较,预计未来国产Model3和ModelY年需求空间达34/31万。我们判断国产特斯拉20/21年将处于需求大于供给状态,特斯拉产销有望超预期。看好特斯拉产业链相关公司,推荐拓普集团、均胜电子、华域汽车、三花智控、岱美股份,旭升股份(有色覆盖),建议关注凌云股份。