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海外保险行业专题报告:关注港股险企基本面改善带来的投资机会 维持“推荐”评级

时间:20-09-16 16:27    来源:东方财富网

原标题:海外保险行业专题报告:关注港股险企基本面改善带来的投资机会,维持“推荐”评级

机构:兴业证券(601377)

评级:推荐

事件:

近期,港股保险板块基本面向好,长端利率持续上行,车险综合改革的短期压力已被市场充分认知。但截至 2020 年 9 月 14 日收盘,内资险企的PEV 或 PB 均值处于近五年后 6%估值分位,港股保险板块被低估。

点评:

保险板块基本面整体向好,长端利率持续上行。

寿险:1)、险企近期陆续上新保险期间或保证续保时间在 10 年以上的医疗险产品,较好平衡了产品的保费、保障水平及保障期限,预期将成为业绩增长点;2)、基于险企自身驱动力+市场需求+政策趋势+上年低基数等因素考虑,预期 2021 年开门红整体表现同比提升;3)、重疾定义修改与新版重疾表正式落地后将降低险企赔付压力。

财险:1)、非车业务保持高增长态势,信保业务赔付高点已过;2)、车险综合改革即将落地,监管建立费率回溯和产品纠偏机制、明确保费不足准备金评估标准,以促进理性竞争;改革对险企保费及利润的短期压力可控,且已被市场充分认知;车险市场化进程长期利好龙头。

投资:1)、权益资产配置比例上限提升。根据银保监会权益资产投资比例差异化监管规定,多数上市险企权益资产配置比例上限可至少提升 5pcts 至 35%以上,投资自主决策权提升,利好长期发展。2)、长端利率持续上行,险企新配置固收资产的收益率环比提升;联营及合营企业投资的收益表现将受益于经济基本面改善。

估值:1)、10 年期国债收益率自 2020 年 5 月开始持续上行,降低险企再投资压力,并促进估值修复。2)、收益率的 750 日移动平均曲线将在 2020H2 继续下行,但国寿、新华、平安、太保、人保 2020H1 已合计补提 247.05 亿元的准备金,后续补提压力减小。

关注个股业绩边际改善带来的投资机会。

中长期看好港股核心资产平安、友邦。1)、平安20H2 业绩环比低基数改善的概率高,近期上新医疗险产品并对接微保流量入口,预期寿险改革将于 2021 年见效。2)、友邦分改子打开中国内地业务长期空间,内地业务为 H2 增长引擎,且预期 Q4 东盟及中国香港业务环比改善。

建议关注各家险企的业绩改善情况。1)、新华全年保费增速大概率领先(银保趸交拉动);发力长期医疗险;下调风险贴现率则使 EV 值抬升;2)、太保坚持价值导向,上新 15 年期的安享百万医疗险,非车业务增速领先且信保占比低,发行 GDR、设立太保金科均利好长期发展;3)、国寿已在 9 月初率先推出 2021 年开门红产品并将于 10 月 20 日开售,预期开门红表现继续优于同业;4)、中国财险估值处于历史底部,车险改革短期压力已充分体现在股价中。19H2 公司承保亏损 11.6 亿元带来低基数,2020 年全年业绩大概率改善;5)、人保的人身险保费 H1占比高,20H1 代理人规模及 NBV 高增长,奠定全年业绩提升的基调。

风险提示:1)、宏观经济环境变动导致的资本市场波动;2)、保费收入增长不达预期;3)、政策落地效果不及预期;4)、保险公司的经营风险

(文章来源:格隆汇)