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证券行业9月月报:9月业绩持续改善,市场环境显著回暖

发布时间:2017-10-17    研究机构:海通证券

投资要点:9月业绩同比+14%,环比+27%;日均交易额环比+7%,两融余额环比+4%,IPO募资规模环比+11%,经营环境持续改善。看好券商三季报行情,17年预计证券行业同比减少8%。中长期仍看好行业转型,机构业务、财富管理转型是2017年重点。推荐华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券(601377)。

9月母公司口径净利润同比增长14%,环比增长27%。31家上市券商公布9月业绩,合计实现营业收入200.47亿元,同比+10%,环比+24%;实现净利润82.51亿元,同比+14%,环比+27%。市场环境显著好转,9月业绩同比环比均大幅好转,符合预期。

9月经营环境:日均交易额环比+7%,两融余额环比+4%,IPO募资规模环比+11%。9月市场交易量环比同比显著放大,日均股基交易额5730亿元,环比+7%,同比+30%,1-9月累计日均交易额4909亿元,同比-11%。9月完成IPO37家,募集资金186亿元,环比+11%,同比+24%;增发募资744亿元,环比-12%,同比-64%。债券承销方面,企业债承销487亿元,环比-37%;公司债承销964亿元,环比-32%;企业债及公司债合计承销1451亿元,环比-34%,同比-59%。截至9月末,两融余额9848亿元,环比+4%,同比+11%。沪深300指数9月+0.38%,8月+2.25%,去年同期-2.24%;中债总全价值数9月+0.20%,8月-0.47%,去年同期+0.27%。

投资策略:l1)下半年券商业绩逐步好转,市场逐步回暖;业绩有望持续改善,看好券商三季报行情。9月市场交易量环比同比显著放大,IPO承销数量及规模仍保持高位;两融余额环比同比均正增长。自6月以来,随着市场环境显著回暖,业绩逐月转好,预计三季报业绩表现好于预期,看好三季报行情。

2)2017年预计业绩同比减少8%。我们根据2016年及2017年上半年经营情况以及未来可能的市场变化,估算在悲观/中性/乐观情形下,2017年业绩预计同比-14%/-8%/-1%。l3)机构业务、财富管理转型仍是2017年重点。中国资本市场起步较晚,券商业务结构较为单一,这种业务模式下,券商业绩对市场环境更为敏感,形成“靠天吃饭”的局面。随着行业壁垒逐渐缩小、业内竞争加剧等因素,券商通道业务的利润率将逐渐被挤压,倒逼券商业务转型。借鉴海外成熟市场,我们认为机构业务、财富管理转型、并购重组仍是未来券商的转型重点。2017年预计业绩同比减少8%。我们根据2016年经营情况以及未来可能的市场变化,估算在悲观/中性/乐观情形下,2017年业绩预计同比-14%/-8%/-1%。

4)券商股估值仍具有安全边际,估值低+业绩持续改善,投资价值明显!券商股估值仍具安全边际,行业(中信II级指数)平均2017EPB在1.98x,部分大型券商估值在1.5x2017EPB。估值低+业绩持续改善,投资价值明显。

5)重点推荐:华泰证券(定增补充资本金,财富管理与并购业务优势显著)、广发证券(IPO储备项目数行业领先,股票承销实力较强,直接受益于投行收入恢复)、招商证券(业务布局全面,IPO储备项目居前)、兴业证券(机构业务优势明显,员工持股计划激发活力、估值低)。

风险提示:资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

申请时请注明股票名称