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证券行业:9月月报点评:环比同比增长,关注边际改善下的投资机会

发布时间:2017-10-18    研究机构:国信证券

营业收入环比增长25%,净利润环比增长27%。

根据目前已披露的31家上市券商9月经营数据,共实现营业收入200.5亿元,环比增长25%;实现净利润82.7亿元,环比增长27%。根据29家可比上市券商数据,营业收入同比增长10%,净利润同比增长15%。1-9月累计营业收入同比下滑7%,累计净利润下滑9%。交易回暖、IPO规模维持高位、自营向好,9月业绩环比改善。其中,23家业绩环比上涨,8家环比下跌,净利润增幅榜前列的包括西南证券(815%)、华创证券(722%)、太平洋(355%)、西部证券(230%)、东北证券(221%)。

交易继续回暖,IPO规模仍维持高位。

1)经纪业务方面,9月日均股基成交金额为5815亿,环比增长7%,同比增长30%,1-9月累计日均股基成交额为5626亿,同比下降11%;2)投行业务方面,IPO规模维持高位,再融资规模环比略下降。9月IPO数量为37家,实际募资规模为186亿,环比增长11%,同比增长24%。9月再融资规模为744亿,环比下降13%,同比下降61%;债券承销规模为4412亿,环比下降15%,同比下降22%;公司债及企业债承销规模为1431亿,环比下降36%,同比下降59%。

1)自营业务方面,股市指数基本为正向表现,债市指数表现好于8月。上证综指下跌0.35%,上月上涨2.68%;沪深300上涨0.38%,上月上涨2.25%;创业板上涨0.95%,上月上涨6.51%;债市走弱,中债总全价指数上涨0.2%,上月下跌0.47%;2)市场风险偏好出现阶段性提升,从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额来看,9月末两融余额达到9646亿,较8月末增加2.4%;最新两融余额(10月13日)为9939亿;3)“去杠杆、去通道”基调下,9月新成立券商资管产品数量624个,份额121亿,分别环比下滑7%、16%。

年初至今,上证综指上涨8.9%,沪深300上涨18.2%,券商板块涨幅仅为3.0%,在目前市场风险偏好阶段性提升,以及交易回升带动下,中短期看好券商有补涨行情。目前板块整体PB估值为2倍,处于市场底部区间的中枢水平,大券商估值1.5-1.9倍。结合上市券商业绩表现和估值,推荐低估值稳健型券商中信证券(综合业务能力行业领先、大投行业务布局链条丰富、国际化布局具有优势、估值低)、华泰证券(经纪业务市场份额持续第一、经纪业务成本低、深入财富管理转型、并购重组行业领先),建议关注招商证券(IPO储备项目充足、IPO业务弹性大、受益于集团资源优势)、兴业证券(601377)(员工持股计划落地、股权承销业务同比大幅增长、自营弹性较大)。

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