兴业证券(601377.CN)

兴业证券(601377):经纪两融份额稳步扩张 投资收益有望边际改善

时间:20-04-26 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司2019 年业绩整体符合预期,1 季度由于权益市场波动,投资收入下降拖累利润表现,后续若资本市场回暖,则业绩有望出现改善。

投资要点:

维持“增持”评级,维持目标价8.63 元:公司2019 年实现营收/归母净利润142.5/17.63 亿元,同比+119.24%/+1202.23%,2020 年Q1实现营收/归母净利润36.10/2.71 亿元,同比-5.86%/-72.83%,2019年ROE 为5.27%,2020 年1 季度ROE 为0.78%,业绩情况符合预期。考虑新冠疫情导致资本市场波动加大,影响投资业务收益,预测公司2020-2022 年EPS 为0.37/0.44/0.55 元(上期2020-2021 年EPS 预测为0.37/0.44 元)。维持目标价8.63 元每股,维持“增持”评级。

经纪业务收入持续增长,2020 年1 季度公允价值波动是净利润同期下降主因:①2019 年公司经纪、两融业务持续增长,股基市场份额增长0.13%至1.86%,两融份额增长0.08%至1.64%;2020 年1 季度经纪业务手续费净收入同比大幅增长59.4%,②2019 年投资业务收入稳步增长,根据公司年报披露,股债投资收益率均跑赢指数,2019年母公司实现投资收益和公允价值变动损益40.34 亿元,同比增长31%。2020 年1 季度公允价值变动损益-8.98 亿元,相较2019 年1 季度公允价值变动收益13.92 亿元,是1 季度利润下降主因,主要为交易性金融资产价值下降所致。

股票质押业务余额有效压降,业务风险有效缓解:公司2019 年末股票质押待购回余额95.6 亿元,较2018 年末下降67%,其中自有资金融出61.47 亿元,同比下降69%“降风险、调结构”工作初见成效,2019 年末整体履约保障比例为245%。

催化剂:政策改革红利推动业绩超预期

风险提示:资本市场波动导致投资收入不达预期