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兴业证券(601377):二季度业绩弹性彰显 负债结构持续优化

时间:20-09-04 00:00    来源:中信建投证券

事件

兴业证券(601377)披露2020 年半年度报告。上半年,公司实现营业收入82.90 亿元,同比+17.74%;实现归母净利润16.19 亿元,同比+21.45%;加权平均ROE 为4.59%,同比+0.60 个百分点。截至上半年末,公司总资产1677.05 亿元,较年初-1.68%;归母股东权益355.53 亿元,较年初+3.25%;BVPS 为5.31 元/股,较年初+3.27%。

简评

二季度业绩弹性彰显,负债结构持续优化。(1)公司归母净利润由一季度的2.71 亿元增至二季度的13.48 亿元,主要是因为投资收益+公允价值变动收益由一季度的2.69 亿元增至22.85 亿元,业绩弹性充分释放。(2)按照利润表口径,上半年公司经纪/投行/资管/投资和信用业务净收入占营业收入的比重分别为14%/7%/1%/31%和6%,投资业务继续挑大梁。(3)截至上半年末,公司应付债券、长期借款、卖出回购金融资产款和应付短期融资券分别较年初-8.70%、-64.55%、-6.90%和-8.70%,总资产较年初有所回落,杠杆倍数由年初的3.67 倍降至3.28 倍。

财富管理转型成效彰显,行业地位持续提升。上半年,公司实现经纪业务手续费净收入11.66 亿元,同比+43.72%。公司多元化开发客户拓展渠道,推动客户规模持续增长,上半年股票基金交易总金额3.26 万亿元,同比+33%;母公司实现代理买卖证券业务净收入(不含席位)5.64 亿元,同比+27%,行业排名第20位,较上年提升4 位。在金融产品销售业务领域,公司充分发挥集团资源优势,全面提升资产配置服务能力,上半年母公司实现代理金融产品销售净收入1.77 亿元,同比增长105%,行业排名维持前十。在融资融券业务领域,上半年末,公司融资融券业务期末规模199.06 亿元,较年初+19%,市场份额1.71%,创近年新高;实现融资融券利息收入6.30 亿元,同比+25%,市场份额1.68%,较年初有所增长。在股票质押回购业务领域,公司坚持“降风险、调结构、压规模”的原则,上半年末股票质押业务规模58.20 亿元,较年初-39%。

投资规模较年初略有减少,投资收益弹性彰显。上半年,公司实现投资收益+公允价值变动收益合计25.31亿元,同比+4.90%。股权投资方面,公司坚持稳健的投资管理,以价值投资导向精选个股,上半年末自营权益类证券及证券衍生品合计80.83 亿元,较年初-6%。债券投资方面,公司积极把握阶段性行情进行交易性操作,同时进一步加强持仓债券的信用风险管理,上半年末自营固收类证券及其衍生品合计480.47 亿元,较年初-7%。

投行业务夯实专业能力,拥抱政策红利。上半年,公司实现投行业务手续费净收入5.99 亿元,同比+103.31%。

股权承销业务方面,上半年公司完成5 单IPO、4 单增发、2 单配股和3 单可转债项目,主承销金额118 亿元,同比+136%,行业排名第7 位;截至上半年末,公司在会项目数量共23 个,较年初基本持平,未来表现依旧可期。债权承销业务方面,上半年公司完成主承销5 单企业债、71 单公司债,主承销金额441 亿元,同比+55%,行业排名回升至第12 位;其中,公司作为主承销机构协助福建省内企业融资规模排名首位。

资管业务直面监管压力,回归主动管理本源。上半年,公司实现资管业务手续费净收入0.73 亿元,同比-50.82%。子公司兴证资管延续去通道化、产品净值化和消除监管套利的进程,上半年末受托管理资产规模544亿元,较年初-13%。子公司兴证基金资产管理总规模4456 亿元,较年初+18%,其中公募基金规模3564 亿元,较年初+16%,增速高于基金行业平均水平。子公司兴证资本直面私募股权投资行业“募资难、投资难”的困境,上半年末本管理基金规模65 亿元,较年初基本持平。

投资建议:给予“增持”评级。券商板块走势将持续受益于流动性宽松和资本市场改革的催化,长期行情值得期待。公司的信用减值风险持续压缩,经纪业务及投资业务业绩弹性持续彰显,投行业务专业能力持续夯实,整体业绩有望追随市场行情而向上。我们预计公司2020-2021 年BVPS 分别为5.69 元和6.09 元,给予兴业证券(601377.SH)“增持”评级。

风险提示:资本市场流动性宽松不达预期;资本市场改革进程不达预期。