兴业证券(601377.CN)

深度*公司*兴业证券(601377):经纪、投行、自营单季同比翻倍 业绩弹性彰显

时间:20-11-27 00:00    来源:中银国际证券

公司前三季度实现营业收入134.96 亿元,同比增长24.80%;归母净利润30.29亿元,同比增长72.78%。20EPS 0.52 元,20BVPS 5.56 元。

三季度发力利润大幅增长,盈利能力显著提升。1)公司2020 年前三季度归母净利润30.29 亿元,同比增长72.78%,其中Q3 单季净利同比增两倍至14.10 亿元,接近前两季度和。2)净利率与年化ROE 分别为22.44%与11.33%,同比提升6 和4 个百分点,ROE 创2016 年以来新高。3)自营、经纪、投行、利息、资管(不含基金管理)业务收入占比分别为30%、15%、8%、6%、1%。经纪、投行占比同比增加了4 个百分点。

经纪、投行收入大增,基金管理亦有所增长。1-9 月手续费及佣金净收入大增85.76%:1)受益于市场活跃度较高,经纪业务净收入20.19 亿元,同比增长68.50%,Q3 单季增速120.52%。2)投行业务净收入11.38 亿元,同比大幅度增长125.70%,单季增幅157.22%。前三季度合计股债承销金额1,145.34 亿元,市占率1.47%,较去年同期有所提升,IPO 承销规模市占率2.15%,较去年同期0.70%大幅提升。3)资管净收入1.26 亿元,同比减少43.92%。根据三季报披露,基金管理业务手续费(未包含在资管手续费中)增加,也是手续费及佣金净收入大增的主要原因之一。

自营业务彰显弹性,信用减值计提较上半年减少。1)自营净收入40.47亿元,同比增长29.60%,Q3 单季增幅113.60%,为Q3 增长的主要驱动力。

金融投资规模略降3.57%至713 亿元,衍生金融资产由0.15 亿元大增至1.27 亿元,主要由于加大了股票期权的投资交易规模。2)利息净收入8.09亿元,同比增长28.06%,单季增83.57%。融出资金307.37 亿元较年初增加48.24%;据中报,股票质押业务坚持降风险、调结构、压规模,6 月末规模下降39%。9 月末信用减值计提3.37 亿元,较中报4.06 亿元略减。

估值

由于公司二三季度业务增长较好、信用减值计提减少,将20/21/22 年营收由一季末预测值145/155/166 亿元上调至172/194/214 亿元,归母净利润由19/22/26 亿元上调至35/40/46 亿元。自经营体制改革以来公司基金业务优势稳固,经纪与两融业务市占率稳步提升,今年公司抓住资本市场改革机遇投行业务显著改善,ROE 持续大幅抬升,因此上调为增持评级。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。