兴业证券(601377.CN)

兴业证券(601377):风险释放 改革深化 发展向好

时间:20-12-25 00:00    来源:招商证券

兴业证券(601377)为证券行业优质中型券商,股票质押风险暴露一度拖累业绩,伴随风险的释放及改革的深化,我们看好公司长期发展前景。

兴业证券背靠福建省财政局,是优质中型券商。公司第一大股东和实际控制人为福建省财政厅,股东资源丰富,构筑横跨福建和上海两地的区域布局。近年来,公司体量及业绩整体提升趋势领先于行业。杠杆率高于行业平均水平,2020Q3达3.45倍。盈利能力一度受信用减值拖累,伴随风险释放ROE逐步修复,2020年前三季度兴业证券ROE 8.5%,明显高于行业6.2%的水平。

证券行业引来新一轮发展机遇。我国整体融资方式向直接融资转变进一步催生投行机遇;居民资产配置结构调整引入长期增量资金,财富管理转型加速;证券公司负债成本下降趋势有望延续,ROE中枢有望提升。

公司经纪业务市占率提升,机构特色鲜明。兴业证券经纪业务收入及股基交易市占率持续增长,且公司长期高度重视对研究业务的战略投入,实现了总量与细分行业、境内境外市场全面研究的覆盖。目前公司机构经纪客户占比较高,领先于上市券商平均水平,未来将更受益机构化大趋势。

自营投资表现出色,兴证基金贡献可观业绩。公司自营投资业务历史收益率保持较高水平,表现大幅跑赢指数。且金融资产投资以固定收益为主,兼具风险与收益。资管新规下公司资管规模持续收缩,兴证基金资产管理规模持续提升,对公司业绩贡献不断提高,是公司重要的业绩稳定器。

投资建议:强烈推荐-A”评级。兴业证券为业内优质的中型券商,背靠福建财政厅,股东及区域资源丰富。公司机构经纪业务特色鲜明,预计将持续受益于投资者机构化浪潮;投资业务表现优异,旗下公募基金兴全基金发展势头良好。未来随公司风险逐步释放,后续集团改革深化,我们看好公司的长期成长空间。预计2020~2022年归母净利润分别为39亿元、49亿元和54亿元,同比增速分别为+122%、+24%和+12%

风险提示:权益市场大幅波动、行业创新政策低于预期、同业竞争加剧