兴业证券(601377.CN)

兴业证券(601377):轻资产业务市占率提升 风控能力持续改善

时间:21-02-01 00:00    来源:中信建投证券

事件

兴业证券(601377)公布2020 年业绩预告。2020 年度,公司预计实现归母净利润37 亿元至41 亿元,同比增长110%至130%,实现扣非归母净利润36 亿元至40 亿元,同比增长120%至145%。2020年4-12 月,公司共计提信用减值准备3.55 亿元,将减少归母净利润2.33 亿元。

简评

业绩超预期,弹性充分彰显。2020 年,公司积极把握市场机遇,发挥集团协同优势,全面构建个人客户财富管理、机构客户综合服务两大业务生态圈,各项业务呈现稳中向好的发展态势。

单四季度,公司实现归母净利润6.71 亿元至10.71 亿元,较去年同期的0.09 亿元有显著改善。

投行业务:集团协同促进市占率提升。公司将原有的小团队分散作业模式改为投行区域大部管理模式,以92 家分公司为机构业务承揽触角,配合总部业务部门形成对客户矩阵式的服务,承揽效果及客户服务效果均有显著改善。据Wind 统计,2020 年度,公司实现IPO 承销金额89.33 亿元,同比+484%;实现再融资承销金额106.45 亿元,同比+72.61%;实现债券承销金额1246.96 亿元,同比+38.71%;各项细分业务承销金额增速,均高于证券行业平均水平。展望2021 年,公司将继续落实“集团化办投行”的举措,扩充投行团队人数,成立新的行业组,投行业务市占率有望持续提升。

财管及资管业务:受益于公募基金大发展。公司的财富管理业务以买方视角构建产品评价体系,遵循“好公司、好产品、好时机”为核心的产品遴选标准,得到高净值客户的青睐,2020 年上半年实现代理金融产品销售净收入 1.77 亿元,行业排名前十,同比+105%,增速高于行业平均水平;全年代销金融产品金额超过1000 亿元,超过前三年累计之和。子公司兴证全球基金发挥权益主动管理能力优势,据Wind 统计,2020 年末公募管理净值4546.83 亿元,较年初+47.99%,其中非货币型公募管理净值2551.50 亿元,较年初+69.19%,增速高于基金行业平均水平。

展望2021 年,在房地产调控+资管新规+资本市场改革等政策组合拳的推动下,公募基金迎来快速发展时期(2021年1 月全市场新成立公募基金份额同比+302%);兴业证券、兴证全球基金作为基金销售及管理领域的头部机构,都将从中受益,市占率均有提升潜力。

投资业务:规模增速稳健。股权投资方面,公司坚持稳健的投资管理,以价值投资导向精选个股,2020 年上半年末自营权益类证券及证券衍生品合计80.83 亿元,较年初-6%。债券投资方面,公司积极把握阶段性行情进行交易性操作,同时进一步加强持仓债券的信用风险管理,2020 年上半年末自营固收类证券及其衍生品合计480.47 亿元,较年初-7%。

信用业务:风控能力持续改善。2019 年以来,公司新设一级部门投融资审批部,负责信用业务的征信、展期及变更等审核工作,从而将信用业务的审批权收归总部。在此之后,公司的股票质押业务规模及其减值损失都有明显减少。2020 年,公司预计计提信用减值损失6.14 亿元,少于去年同期的7.49 亿元。展望2021 年,公司存量股票质押风险将进一步出清,信用减值损失对业绩的扰动有望持续减少。

投资建议:维持“增持”评级。展望2021 年,兴业证券将继续围绕建设一流证券金融集团的战略目标,发挥分公司转型和集团协同优势,进一步夯实资本实力,转型财富管理业务,推进机构业务生态圈的建设,促进各项业务市占率的提升。我们预计兴业证券2021-2022 年BVPS 分别为6.22 元、7.23 元,维持兴业证券(601377.SH)“增持”评级。

风险提示:货币政策迅速回归常态化;资本市场改革步伐放缓。