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兴业证券(601377):资管驱动业绩高增 募资提升竞争力

时间:21-09-04 00:00    来源:安信证券

事件:公司2021H1 实现营业收入101 亿元(YoY+22%),归母净利润24 亿元(YoY+51%),加权平均ROE 6.28%(YoY+1.69 pct.),EPS 0.36 元(YoY+51%)。

我们认为公司亮点包括:1)业绩增速及ROE 水平明显优于行业;2)公募基金板块利润贡献+116%,对公司业绩贡献达33%;3)代销金融产品净收入+113%;4)IPO 规模同比+100%。

整体来看:1)公司杠杆倍数由去年底的3.45 倍进一步提升至3.60 倍,同期证券行业为3.32 倍;2)Q2 ROE 达3.20%,较Q1 的3.12%继续提升,上半年年化ROE达12.56%大幅领先于同期行业7.68%的水平。3)传统五大业务板块中,投资、经纪业务收入占比最高,分别达18%、16%,另外信用、投行、资管占比分别为8%、6%、1%;投资外四大业务均保持正增长,信用、资管增速最快,分别达78%、63%,另外经纪、投行、投资分别同比+37%、+4%、-28%。4)公司转回资产减值损失(含信用减值损失)0.28 亿元,去年同期计提信用减值4.5 亿元,主要是融出资金减值准备转回和股票质押减值准备转回

代销金融产品净收入翻倍有余,经纪、两融规模继续走高:1)证券经纪业务领域,上半年公司股基成交额3.91 万亿元,同比+20%,市占率达1.69%,较去年同期下降0.03pct;2)代销金融产品业务来看,公司代销金融产品净收入达3.78 亿,同比+113%,排名持续稳定在行业前10。3)两融业务来看,截至6 月底,公司融资融券余额 317 亿元、较上年末增加3%,市场份额1.78%、较上年末下降0.12pct,实现融资融券利息收入9.9 亿元,同比+54%,市场份额1.81%,较2020 年提升0.07pct。4)股票质押业务规模43 亿元,较上年末下降14%。

公募基金利润贡献翻倍,贡献公司业绩超过3 成:1)券商资管板块,截至2021H1,兴证资管管理规模为598 亿元、较上年末+4%。2)公募基金板块,截至6 月底,兴证基金(公司持股51%)资管总规模6116 亿元,较年初+15%,其中公募基金规模5280 亿元,较年初+16%,兴证基金实现净利润13.76 亿元,同比+128%。南方基金(持股9.15%)实现净利润8.37 亿元,同比+48%。公募基金板块合计贡献净利润7.82 亿元,同比+116%,对公司净利润贡献度达33%,去年同期仅为23%。

投行业务稳中有升,IPO 规模同比翻倍:1)股权融资业务方面,公司上半年完成主承销7 单IPO 项目和5 单再融资项目,合计主承销金额85 亿元,其中 IPO 融资金额68 亿元,同比+100%,市占率达3.2%,去年同期为2.4%,行业排名较上年提升1 位到12 位;2)债券融资业务方面,公司上半年合计承销规模 382 亿元,排名稳定在行业第17 位,市场份额小幅提升。

投资业务收益率有所下滑:截至6 月底,公司金融投资资产791 亿元,较年初+7%,测算年化投资收益率为6.8%,去年同期为10.5%。

投资建议:买入-A 投资评级。近日,公司公告140 亿配股预案,拟投入两融、投行、投资交易以及加大信息系统和合规风控投入。完成募资后,公司市场竞争力及抗风险能力有望得到进一步提升。预计公司2021-2023 年的EPS 为0.68 元、0.91元和1.10 元。给予目标价至11.91 元,对应估值约1.8x 2021E PB。

风险提示:股市大幅下跌风险/政策变化风险/资产减值风险