兴业证券(601377.CN)

深度*公司*兴业证券(601377):财富管理强势增长 机构服务全面布局

时间:21-09-10 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2021 年中报,上半年实现营业总收入101 亿元,同比增长22%,归母净利润24 亿元,同比大增51%。预计财富管理持续发力、机构服务全面布局推动公司长足增长,维持公司增持评级。

大资管业务驱动业绩高增,总资产显著增加。1)2021H1 公司实现营业收入101 亿元,同比增长22%,归母净利润24 亿元,同比大增51%。年化ROE 达到12.74%,同比提高3.5 个百分点。2)经纪、投行、大资管、自营、利息净收入同比分别增长37%、4%、136%、-28%、78%,占比分别为16%、6%、29%、18%、8%。3)公司总资产增长13%至2042 亿元,资产端主要为货币资金、交易性金融资产、两融业务融出资金规模增加,负债端主要为代理买卖证券款(主要由机构经纪业务贡献)以及债券卖出回购金融资产款增加。净资产388 亿元,较期初增长3%。

代销与公募业务保持强劲增长,资管业务呈现复苏态势。1)公司代销金融产品业务布局领先行业,且仍在快速成长,上半年代销净收入同比增长111%至3.14 亿元,稳居行业前十,占经纪业务收入高达20%(+7个百分点)。2)公司深耕高净值与机构客户,推进家族办公室机制建设,并大力布局机构经纪。配股完成后预计投入半数资金至两融业务,有助于两融市占率(1.8%)重回提升轨道,且将为财富管理引入更多高净值与机构客户。3)兴证资管规模止降回升,资管净收入增长63%至1.3 亿元,公募基金业务依然强劲,兴全基金公募规模增长16%,基金管理净收入大增140%至29 亿元,为公司业绩贡献突出。

机构服务布局铺开,IPO 业务持续取得进步。机构服务方面,发挥获客引流作用的托管业务保持强势增长,存量备案私募基金产品较期初增长24%,新增备案数量行业第4,存续托管证券类私募基金产品数量行业第5。此外,公司成立金融衍生产品部,积极布局衍生品业务。随着公司布局机构主经纪商和交易服务业务,未来有望更充分发挥机构与高净值客户基础和研究优势。公司IPO 承销规模市占率进一步提升到3.2%,行业排名提升1 位。

估值

代销与大资管业务有望持续推动公司成长,配股有利于支持两融和机构服务进一步发展。维持原有盈利预测,维持公司增持评级。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。